五年期贵金属预测季报
五年期黄金预测
我们认为未来几月间，金价将主要在较宽范围内呈震荡整理走势，甚至不时会遭减仓，反映出近期的一些利空因素，包括美中两国达成贸易协议（即使是部分协议），以及协议对股票市场的积极影响等。
不过也应看到，中期内多个驱动因素应能促使投资者提高黄金配置。这些因素包括：宏观经济大环境恶化，这将导致股市走弱；主要经济体继续实施宽松货币政策，且进一步宽松可期。我们也不应忽略下列事实：负收益率债券规模扩大，近期美元强劲走势或将终结，未来一段时间内有一定下行空间。总之，在上述因素的共同作用下，从2020年下半年到2021年期间，黄金有望加速上涨。
五年期白银预测
从宏观经济角度看，我们仍对白银牛市再现充满信心。首先，尽管受央行宽松货币政策的提振，美国股市表现活跃，但全球经济仍处于放缓过程中。
其次，虽然美国和欧洲的信贷息差仍受到挤压，但一旦投资者开始真正转向买入优质资产时，贵金属等防御性资产仍有望受益。鉴于白银市场体量远小于黄金市场，因而波动率也更高，我们预期白银走势将跑赢黄金，推动明年金/银价格比率收窄。一些投资者坚信白银被低估，无疑也将会推动白银走强。
黄金需求预测
五年期铂族金属预测
2019年铂金价格部分回升，主要归功于黄金市况改善（以及近期南非出现的供应问题）。展望未来，预计黄金飙涨仍将是推动铂金进一步走强的主要因素。另外，一些基金仍认为铂金目前已被低估，也有助于铂价上行。虽然对汽油车制造商会在短期内用铂金替代钯金作为催化剂的预期可能已消退，但很多投资者认为替代的可能性仍然存在，并密切关注中国重型柴油车等其他一些有利于铂金需求走强的市场发展领域。
今年钯金价格持续飙涨，归功于其需求旺盛，以及近期南非出现的供应问题。鉴于很多国家尤其是中国的汽车销量疲软，钯金需求仍旺盛可能有些让人惊讶，但就中国大陆汽车市场而言，单辆汽车催化剂中的钯金装填量大幅提高，足以抵消汽车销量的疲软并推动钯金总用量上升。相比之下，不论是在ETP市场还是期货市场，全球钯金投资需求仍较为低迷。展望未来，钯金有利的供需基本面仍将得以保持，将导致实物供应赤字持续扩大，使地上钯金存量进一步减少。这应能推动钯价继续走强，未来两三年内有望迭创新高。
铂族金属地上存量与制造需求量
Metals Focus矿山成本分析
本公司以交互式Excel工作表形式，提供黄金和白银矿山的成本分析，并列出全球主要矿山多个成本指标的年度和季度数据。我们的“黄金矿山成本分析”涵盖逾250座矿山和逾45家全球最大的黄金生产企业，提供以图表形式分析各绩效指标的工具。“白银矿山成本分析季报”则涵盖对约40家主产白银矿山的分析。
今年三季度，黄金总维持成本同比上升6.2%，至973美元/盎司，预计四季度还将继续温和上升。尽管主要产金国的货币对美元贬值（对美国之外的矿企来说，这有利于降低成本），全球黄金矿企的平均生产成本仍已升高。
出现该现象，主要缘于矿企运营遇到困难，以及持续实施矿山过渡计划。今年一至三季度期间，主产白银矿山总维持成本的均值同比上升27%，至11.43美元/盎司。这主要归因于多个矿山遭遇生产中断，银矿石品位下降，以及工资、电力、燃料、研磨介质和氰化钠等投入成本升高。
黄金矿企同业分析
本公司的矿企同业分析季报采用多个指标，对比分析考察全球主要顶级黄金生产企业表现。该服务将提供一份总结文字报告和交互式Excel工作表，据此读者可以分析各绩效指标并制成图表。
今年三季度的黄金矿企同业分析报告客观公正地显示在当前金价和成本水平上，哪一家企业表现最佳。总体来看，尽管近期进行了几宗并购，纳入分析的矿企其矿产量仍以每年20万盎司的速率下降。
目前纽蒙特黄金集团是全球最大黄金生产商，巴里克黄金则名列第二。随着金价走高，现金成本也再次上升，加权成本较去年同期升高11%。我们最偏爱的成本指标是 “股东现金成本”，即股东的实际成本。三季度加权“股东现金成本”约为1,270美元/盎司，对比现金成本它更为真实地反映出同业矿企的盈利能力。目前金罗斯黄金公司的实际成本最高，纽克雷斯特矿业公司则最低。
同业矿企的总资本支出正再次缓慢上升，但仍不足以维持生产。过去四年间净债务水平已急剧下降，偿债比率处于令人满意的水平。各矿企的市场估值合理，从近期现金流表现看尤为如此。
精炼用黄金和白银原料流动分析
本公司详尽分析精炼用黄金和白银在全球范围内从矿山到精炼厂的流动，并简述精炼用黄金和白银原料的主要新供应源。近期分析报告显示：
预计2018-2021年期间，精炼用黄金原料数量年均增长1.5%，之后将趋于平稳。非专属供应量的年增幅则仅为1.1%。增长将主要源于西非地区、加拿大和俄罗斯矿山产能的提升。精炼用白银市场前景好坏参半，因多座大矿山遭遇生产中断，产量下降，2019年供应量将下降1.2%，而随着多个新项目投产，2020年则有望回升3.6%。
